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1、百度上面送的刷卡機(jī)靠譜嗎

百度上面送的刷卡機(jī)靠譜嗎

宏觀視角，微觀敘事，財經(jīng)邏輯并不復(fù)雜！

作者：陶仔

編輯：蘇文

來源：蘇說財經(jīng)

14歲的拉卡拉（300773.SZ）終于上市了，成為A股首家“純正”的第三方支付公司，上市當(dāng)日收盤47.92元，市值達(dá)到191億元。創(chuàng)始人孫陶然和大股東柳傳志現(xiàn)身敲鐘市場，天使投資人雷軍現(xiàn)場贈送一公斤金磚慶祝，場面十分熱鬧。

要知道，按持股比例計算，雷軍可是一不小心實現(xiàn)了“2個億的小目標(biāo)”呢。25萬的初始投資，收益翻了782倍！即使后來他解釋說是投資了50萬美金（約430萬人民幣），這個收益也是非常喜人的，何況中途他還轉(zhuǎn)讓一半股份套現(xiàn)。如此高的收益率贈送10塊金磚也不為過呀！

除了柳傳志、雷軍等大佬站臺，創(chuàng)始人孫陶然也有無數(shù)光環(huán)，妥妥的斜桿青年。

據(jù)稱孫陶然24年成功創(chuàng)業(yè)6次。他的第二個作品——藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）和拉卡拉一樣，14歲的時候上市，成為A股公關(guān)第一股。他出版的《創(chuàng)業(yè)36條軍規(guī)》被視為創(chuàng)業(yè)寶典，孫陶然也因此被稱為“中國創(chuàng)業(yè)教父”。

與大佬們的名氣相比，拉卡拉顯得遜色很多。這也是拉卡拉在第三方支付領(lǐng)域的尷尬地位。雖然耕耘14年，拉卡拉似乎無處不在，卻又慢慢淡出我們的生活邊緣。

拉卡拉上市，表面看是實現(xiàn)了孫陶然所謂的“成人禮”，是一次成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。但上市不等于上岸，拉卡拉這次上市是運(yùn)氣眷顧。之前折騰了3次的上市之旅，“揠苗助長”的發(fā)展已經(jīng)耗盡了拉卡拉的發(fā)展?jié)摿?。如果失?019年的機(jī)會，拉卡拉將不可能再有上市機(jī)會。

而且，拉卡拉沒有實際控制人，“每季度休息兩周”的孫陶然可能也志不在此，身為“財務(wù)投資人”的聯(lián)想控股套現(xiàn)離場是早晚的事情，等待拉卡拉的未來也是重重風(fēng)險。

雖然“中國創(chuàng)業(yè)教父”孫陶然多次告誡創(chuàng)業(yè)的朋友，企業(yè)上市不應(yīng)該是最終目的，健康可持續(xù)發(fā)展才是企業(yè)的最終目標(biāo)。但拉卡拉似乎是一意孤行上市的典型案例，啪啪打臉。

在今年成功IPO之前，拉卡拉還多次寄希望于資本市場，但都鎩羽而歸。

據(jù)媒體報道，孫陶然表示，2013年想去海外上市，但因為業(yè)務(wù)在中國，海外人生地不熟，最終放棄。這樣的公關(guān)文看看就好，上市不成功的背后從來不是主動原因。

2013年以前的三波中概股上市潮，吸引無數(shù)互聯(lián)網(wǎng)基因的公司去海外上市。2000年新浪、網(wǎng)易、搜狐等上市；2004-2005年，騰訊、百度上市；2010年，人人網(wǎng)、優(yōu)酷、奇虎360等上市。在這些成功案例的刺激下，成立于2005年的拉卡拉，第二年就開始謀求海外上市。

據(jù)媒體報道，2006年6月，拉卡拉在開曼設(shè)立境外公司；2007年完成紅籌上市的VIE架構(gòu)；2007-2008年，拉卡拉開曼主體也完成4次融資；為海外上市做足了準(zhǔn)備。看似一帆風(fēng)順，但2010年6月，《非金融機(jī)構(gòu)支付管理辦法》出臺，嚴(yán)格監(jiān)管第三方支付，規(guī)定不得有外資成分，拉卡拉第一次尋求上市被判“死刑”。

第一次海外上市未果，拉卡拉開始將目標(biāo)轉(zhuǎn)向國內(nèi)。在移動支付搶奪戰(zhàn)中，拉卡拉撐了5年，總共融資了20億元，日子有點難熬。2016年，拉卡拉計劃借殼西藏旅游（600749.SH）曲線上市，但最終遭到證監(jiān)會犀利追問，不了了之。

第二次曲線上市也以失敗告終，這樣的結(jié)局也只能說，拉卡拉時運(yùn)不濟(jì)。一是遇到了互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的第一波高潮。2015年，泛亞、e租寶等互聯(lián)網(wǎng)金融平臺出現(xiàn)跑路事件，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險暴露，相關(guān)的企業(yè)連新三板都上不去。2016年，國務(wù)院牽頭對互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行專項整治，整治期一年。而且，拉卡拉的支付牌照續(xù)期審核遇上嚴(yán)監(jiān)管（8月12日獲得續(xù)期，但已經(jīng)終止重組），針對信用卡套現(xiàn)風(fēng)險的批評聲音也一直存在。

二是試圖繞道監(jiān)管反而遭到嚴(yán)監(jiān)管。2016年6月《重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂，用“資產(chǎn)總額、營業(yè)收入、凈利潤、資產(chǎn)凈額、新增發(fā)新股”五大指標(biāo)，替換“資產(chǎn)總額”單一指標(biāo)，只要其中一個指標(biāo)達(dá)到100%紅線，即認(rèn)定為借殼。在“史上最嚴(yán)借殼監(jiān)管”的新規(guī)則下，拉卡拉的規(guī)避意圖太過明顯，西藏旅游禁不住二次問詢的壓力，于6月23日宣布終止此次收購。

借殼上市未果后，拉卡拉選擇獨立沖刺創(chuàng)業(yè)板。雄心壯志是好，但是不是應(yīng)該先研究下創(chuàng)業(yè)板上市的標(biāo)準(zhǔn)呢？

2017年3月，證監(jiān)會官網(wǎng)披露拉卡拉IPO申報稿。雖然滿足“最近一年盈利，且最近一年營業(yè)收入不少于5000萬元”要求，但拉卡拉表示，將于2016年底剝離增值金融業(yè)務(wù)（即小貸、眾籌等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)）。該業(yè)務(wù)2016年貢獻(xiàn)了接近36%的收入，與“創(chuàng)業(yè)板IPO要求發(fā)行人兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)不能發(fā)生重大變化”的要求相沖突。毫不意外，2017年9月，拉卡拉出現(xiàn)在證監(jiān)會公布的IPO中止審查名單中。拉卡拉第三次沖擊上市也以失敗告終。

三次上市未果的拉卡拉，決定將互金業(yè)務(wù)剝離，以支付業(yè)務(wù)為單一主業(yè)再次向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。2016年底，拉卡拉將拉卡拉小貸、眾籌、深圳眾贏等10家控股或參股子公司打包出讓給西藏考拉科技發(fā)展有限公司及其控股子公司（簡稱：西藏考拉科技），原主體僅保留支付業(yè)務(wù)。

第四次沖擊上市的路，拉卡拉也走了2年。

分拆后的拉卡拉繼續(xù)申報創(chuàng)業(yè)板，做多收入和利潤，排著隊等考核。被剝離出去的增值金融業(yè)務(wù)以西藏考拉科技的身份，輾轉(zhuǎn)騰挪，先是繼續(xù)與西藏旅游產(chǎn)生瓜葛，后又傍上藍(lán)色光標(biāo)，以圖注入上市公司。

拉卡拉剝離出來的增值金融業(yè)務(wù)注入上市公司詳情就不細(xì)說了。截至當(dāng)前的情況是，承接金融增值業(yè)務(wù)的西藏考拉科技成為了藍(lán)色光標(biāo)的大股東，而藍(lán)色光標(biāo)又持有了其中核心業(yè)務(wù)公司（即深圳眾贏，主打金融科技）25%的股權(quán)，后續(xù)是否會繼續(xù)收購剩余75%股權(quán)還有懸念。

剝離了互金業(yè)務(wù)之后，苦熬IPO的拉卡拉，也終于在2019年成功上市。

拉卡拉的上市之路，路途顛簸，非常勵志。這也算是“中國創(chuàng)業(yè)教父”言傳身教，給創(chuàng)業(yè)者們最真摯的一個建議了。

不要看他說了什么，而是看他做了什么。

14歲便經(jīng)歷了“成人禮”的拉卡拉，過去一片狼藉，未來一片茫然。

用“一鼓作氣，再而衰，三而竭”形容上市對拉卡拉的影響，一點不為過。波折的上市路已經(jīng)耗盡了拉卡拉的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

拉卡拉2005年成立，2011年拿到支付牌照，成立10年之后的2015年才首次盈利。雖然最近4年，拉卡拉在業(yè)績上有了較大的提升，可以說是歷史上最好的時期，但掩蓋不了其觸及天花板的事實。而2018年沖刺IPO更是可能透支了未來幾年的增長。

首先，拉卡拉營業(yè)收入和凈利潤均達(dá)到頂峰，等待的或許是下坡路。2018年拉卡拉的營業(yè)收入沖到了56.79億元的歷史最高點，相比2017年翻了一倍。但凈利潤并沒有同比增長，只是從4.64增至6.06億元。拉卡拉近4年的凈利潤增速大幅下滑，2015年和2016年凈利潤增速保持163%的同比增長，2017年暴跌至42%，2018年進(jìn)一步下滑至31%。凈利潤率從2017年的16.7%降至10.7%?？梢哉f，沒有盈利能力的收入是虛胖。

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其次，拉卡拉業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)陷入困局，為了上市自斷退路。在移動支付逐漸占據(jù)支付的大片江山時，拉卡拉的個人支付業(yè)務(wù)卻連連失守，收入比重快速下滑，從2013年的33%直接降至2018年的1.9%，還不如雞肋的硬件銷售收入（考拉等智能硬件）比重高。2014年拉卡拉開展互聯(lián)網(wǎng)小貸業(yè)務(wù)，2015年貢獻(xiàn)了1.46億的收入，2016年貢獻(xiàn)了9.16億元的收入，稍弱于商戶收單業(yè)務(wù)的12.69億元。但因為要沖刺創(chuàng)業(yè)板，符合監(jiān)管要求，將互聯(lián)網(wǎng)小貸等業(yè)務(wù)剝離出去，直接導(dǎo)致拉卡拉失去了“雙腿走路”的唯一機(jī)會。

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2017年，沒有了互聯(lián)網(wǎng)小貸等金融增值服務(wù)的支撐，又要滿足連續(xù)盈利、增長等條件沖刺創(chuàng)業(yè)板，拉卡拉只能猛沖商戶收單業(yè)務(wù)。商戶收單數(shù)量從2016年的404萬戶增至2017年的1121萬戶，同比增速達(dá)到歷史高點177%；2018年繼續(xù)以75%的高速發(fā)展客戶，商戶達(dá)到1963萬戶。

第三，為沖刺2018年IPO，自毀品牌只求收入。拉卡拉的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)困局導(dǎo)致了拉卡拉的成本居高不下。2016年，拉卡拉支付的商戶拓展費約為4億元；2018年，這一費用激增至27.8億元，漲幅為696%；直接導(dǎo)致單個商戶的收入貢獻(xiàn)、凈利潤貢獻(xiàn)大幅下滑。單戶凈利潤從2016年的2.96元降至2018年的1.66元。這也是拉卡拉增收不增利的主要原因。

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而且，拉卡拉在快速拓展客戶的過程中，砸了自有品牌。部分合作伙伴為了拿到更多的商戶拓展費，在推廣拉卡拉時，不惜欺詐商戶。多份判決文書顯示，這些合作伙伴在推廣拉卡拉POS機(jī)及清算服務(wù)時，聲稱使用該刷卡機(jī)無需支付手續(xù)費，先扣留10%-20%的費用，然后于100天內(nèi)返還商戶，但到期后拉卡拉卻未執(zhí)行，以致拉卡拉作為第三方被推上被告席。

在支付領(lǐng)域已經(jīng)被微信支付、支付寶分割的定局下，拉卡拉才開始砸錢搶市場，已經(jīng)無濟(jì)于事，扭轉(zhuǎn)不了局勢了。而且，在搶市場的不利情況下，還牽連了岌岌可危的品牌。拉卡拉哪里還有未來？

第四，應(yīng)收賬款居高不下，財務(wù)風(fēng)險高企。拉卡拉急于擴(kuò)張商戶，但話語權(quán)弱，處于被動狀態(tài)，只能先發(fā)貨后收錢，結(jié)果是應(yīng)收賬款居高不下。2016-2018年期末，應(yīng)收賬款賬面余額分別達(dá)到0.29億元、3.13億元和2.23億元。拉卡拉解釋說，2018年終端銷售類應(yīng)收賬款大幅下降，但新啟的積分購業(yè)務(wù)導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加。

對于未來，拉卡拉是怎么規(guī)劃的呢？招股書提出了兩點：一是垂直做深，繼續(xù)專注收單領(lǐng)域，擴(kuò)大規(guī)模和商戶質(zhì)量；二是基于商戶信息流和資金流，連接個人、商戶、生產(chǎn)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)連接，以及商戶和生產(chǎn)企業(yè)的商品供銷連接。

這兩點，拉卡拉也沒有贏面。

第一點，銀行卡收單的市場份額再次被壓縮。智能手機(jī)的普及，無卡支付的技術(shù)更新，使得銀行卡收單的應(yīng)用場景越來越少，而且銀聯(lián)商務(wù)、各大銀行等強(qiáng)有力的競爭對手，都已經(jīng)慢一步地推出了掃碼付、APP付款。此外，POS機(jī)的市場基本飽和，拉卡拉已經(jīng)圍繞中小商戶做到了第二。但個體商戶對成本更加敏感，低廉的二維碼可以解決的收付款，為什么要用成本更高、費率更高的POS機(jī)呢？

第二個規(guī)劃，我們也看不到拉卡拉的勝算在哪里。正如孫陶然所講的那樣，第三方支付的賽道是強(qiáng)手如林。在騰訊、阿里都在布局金融科技的基礎(chǔ)上，只有支付功能的拉卡拉憑什么勝出？所謂的“端網(wǎng)云數(shù)”體系，不知何時能實現(xiàn)。

而且，重心放在上市的拉卡拉也失去了新零售的風(fēng)口。阿里巴巴的零售通、智慧門店管家如意POS、線下收銀系統(tǒng)ReXPOS等，都已經(jīng)在蠶食拉卡拉的優(yōu)勢領(lǐng)域。拉卡拉得以立足的中小商戶優(yōu)勢，也快要變成他人的菜了。畢竟積累了6年的C端優(yōu)勢，說沒就沒。

當(dāng)C端已被充分圈地，B端也遲早要成為紅海，拉卡拉從來就沒有護(hù)城河。

對此，在好日子無多的現(xiàn)實面前，上市套現(xiàn)離場或成了最明智的選擇。

除了近幾年為了沖刺IPO，消耗了拉卡拉的發(fā)展?jié)摿ΑＭ白匪?，每一次業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，拉卡拉都落后一步。曾經(jīng)是支付領(lǐng)域的元老，連微信支付都看不上的拉卡拉，現(xiàn)在卻連慢半拍的銀聯(lián)商務(wù)都不如了。落得這份尷尬的地位，創(chuàng)始人孫陶然難辭其咎呀。

錯誤1：思維局限導(dǎo)致戰(zhàn)略失誤！

孫陶然錯誤地認(rèn)定中國將進(jìn)入“銀行卡時代”，所有的戰(zhàn)略都是圍繞“刷卡”展開。但結(jié)果是，中國直接進(jìn)入了“無卡時代”，支付寶和微信支付通過實名驗證，綁定銀行卡后，線上線下都隨便刷了。而拉卡拉，從打開市場、拓展商戶業(yè)務(wù)，再到進(jìn)入個人支付領(lǐng)域，拉卡拉這些年的每一塊新業(yè)務(wù)，幾乎都是用硬件產(chǎn)品推向市場的。

在網(wǎng)銀和移動支付之前的5-6年真空期，拉卡拉用便民自助機(jī)打開了第一批市場，賺得了收入和品牌。2009年是拉卡拉最好的時期，被稱為最大的線下便民金融服務(wù)商，月交易量超過600萬筆，99%的品牌便利店都和它達(dá)成了戰(zhàn)略合作。

但隨著網(wǎng)購數(shù)量增加，線上支付的接受程度增加，移動互聯(lián)網(wǎng)和智能手機(jī)的普及，拉卡拉的C端優(yōu)勢像是遭遇了滅霸的響指一樣，被支付寶和微信支付吞噬了。為了挽救C端市場，拉卡拉推出了199元的手機(jī)讀卡器，模仿銀行網(wǎng)絡(luò)支付的U盾，力求安全。而微信和支付寶以技術(shù)和信譽(yù)解決了安全問題。智能手機(jī)的普及，手機(jī)讀卡器成了累贅；智能穿戴設(shè)備潮水退去，硬件沒能革手機(jī)的命。最終，微信支付和支付寶已經(jīng)占據(jù)了90%以上的市場份額。

被迫轉(zhuǎn)型的拉卡拉，依靠POS機(jī)打開銀行卡收單業(yè)務(wù)，獲得第二春。但收款功能的POS機(jī)很快被巨頭的零售通、二維碼掃碼付、NFC支付等技術(shù)替代，成本貴、費率高的POS機(jī)也舉步維艱。智能POS機(jī)，拉卡拉也晚一步。

基于“銀行卡時代”的錯誤判斷，拉卡拉的每一步進(jìn)擊都是圍繞刷卡的工具化，最初的優(yōu)勢被移動互聯(lián)的大浪潮瓦解。

錯誤2：無為而治的管理！

孫陶然早期的成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，不僅使他財務(wù)自由，也賦予了他很多頭銜。周轉(zhuǎn)于多種身份下，拉卡拉只是孫陶然的業(yè)務(wù)之一。柳傳志也調(diào)侃過孫陶然，“又是寫書又是游玩，哪里有時間做公司？”

但是，拉卡拉面對的是“唯快不破”的互聯(lián)網(wǎng)時代，一群又一群人虎視眈眈的市場，哪里容得下不專注的孫陶然呢。稍不留神，拉卡拉的C端被取代，被動轉(zhuǎn)型了利潤率薄的B端，目前看也快守不住了。

但柳傳志也肯定了孫陶然的用人能力?！坝萌耍趺从煤萌耍R別人，這是孫陶然的長項，而且他能把時間用在點上?！绷鴤髦救绱嗽u價說。

2012年的銀行卡收單市場，是陳灝、戴啟軍、舒世忠做的；2014年的互聯(lián)網(wǎng)小貸等金融增值服務(wù)，是徐氫和王國強(qiáng)做的。從發(fā)展歷程看，孫陶然并沒有給拉卡拉打上自己的烙印。拉卡拉的發(fā)展既沒有清晰的規(guī)劃，也沒有隨機(jī)應(yīng)變的快速響應(yīng)能力。

孫陶然“無為而治”的管理，放在早期的創(chuàng)業(yè)產(chǎn)品——創(chuàng)辦雜志《電腦時代周刊》、公關(guān)公司藍(lán)色光標(biāo)、電腦產(chǎn)品商務(wù)通，可能行得通。但在快馬賽跑的互聯(lián)網(wǎng)時代，這套管理方式就不適合了。

沒看清激烈的競爭，沒能及時調(diào)整戰(zhàn)略，等待的結(jié)局只有出局。

不過，馬云只有一個！創(chuàng)業(yè)至此的孫陶然也不能算是失敗的人。

如孫陶然所說，第三方支付的賽道里，高手如林，也不乏資金大佬。幾十億美金砸一個市場，即使背靠聯(lián)想控股，孫陶然也是有心無力。

上市之前，拉卡拉只融到了20億人民幣，做到銀行卡收單領(lǐng)域的第二，已屬不易。中國民營企業(yè)融資難的歷史難題，束縛了拉卡拉的發(fā)展；孫陶然的錯誤決定，也使得拉卡拉走進(jìn)愈來愈窄的賽道里。

存活下來，并熬到上市，算是窮途末路里拉卡拉最好的結(jié)局了。

“中國創(chuàng)業(yè)教父”孫陶然，也可以繼續(xù)他的“文體兩開花”生涯了。

獨立視角、溫度寫作

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